updated 9:47 AM, Aug 8, 2020 America/Bogota
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Exxon vs Chevron: ¿Cuál es la compra más inteligente?

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Chevron OceanEl choque de esquisto en curso está demostrando ser nada menos que catastrófico, dejando a los inversores preguntándose si incluso los titanes saldrán de él en una sola pieza. Los pioneros de Shale Chesapeake Energy y Whiting Energy ya han presentado para el Capítulo 11 con docenas más que se espera que sigan su ejemplo, mientras que una colosal ola de amortizaciones de activos que se extienden por la industria sirve como una señal siniestra de que el sector podría nunca ser el mismo de nuevo. (NYSE: CVX), dos de los supermayos de petróleo y gas más reconocibles, son considerados como algunos de los más sólidos financieramente gracias a sus respectivos balances fuertes que les ayudan a capear las recesiones mejor que la mayoría.
 
Pero el hecho de que no se enfrenten a ningún peligro inmediato de hundirse no significa que los inversores seguirán tirando felizmente el dinero bueno después de lo malo.
 
Las acciones de XOM han perdido un 37% en el año hasta la fecha, con CVX cayendo un 28% en lo que se está convirtiendo en otro annus horribilis para la industria. Los inversionistas están votando con sus carteras y han perdido la paciencia con un sector que se ha convertido en un agujero negro de inversión, descontando miles de millones de dólares de los inversionistas con poco que mostrar para él en el camino de las ganancias. El sector de la energía está profundamente a favor, y la pandemia Covid-19 sólo ha servido para aumentar la incertidumbre a la que se enfrenta la industria.
 
Sin embargo, los inversores que compran en estos niveles con descuento todavía pueden beneficiarse si la economía global puede recuperarse en los próximos meses, y la demanda de petróleo se recupera.
 
Gasto equilibrado
 
Antes de la pandemia, una sección transversal de Wall Street comenzaba a calentarse a Exxon,creyendo que años de inversiones estaban a punto de empezar a dar sus frutos.
 
Específicamente, Bank of America Merrill Lynch había aprovechado XOM como su mejor selección de acciones de 2020, argumentando que las acciones podrían aumentar a medida que aumentaba la producción en la cuenca del Pérmico y los proyectos en Guyana offshore.
 
Desafortunadamente, ese libro de jugadas ha cambiado drásticamente.
 
A diferencia de los últimos dos años, los inversores ya no recompensan a las empresas de esquisto con planes de expansión agresivos. En su lugar, están recompensando a las empresas de esquisto que demuestran una mejor disciplina de costos.
 
Las acciones de XOM han ido peor que CVX en parte porque el modelo de gasto anticíclico de Exxon ha dejado el flujo de caja de la compañía negativo durante años y ha puesto en peligro el importante dividendo.
 
Chevron generalmente ha mantenido planes de inversión de capital más modestos y se apresuró a bajar su capex de 2020 cuando los precios del petróleo se desmoronó. CVX ha hecho nuevos recortes del gasto a medida que las condiciones se deterioraron aún más, tomando su capex planeado de $20 mil millones a $14 mil millones.
 
Exxon retrasó sus recortes de gastos, pero finalmente redujo su capex de 2020 de 33.000 millones de dólares a 23.000 millones de dólares. Desafortunadamente, eso no ha impedido que la deuda de la compañía se dispare, con una deuda a largo plazo de XOM que a lo largo de 30% a 19.000 millones de dólares al final del trimestre de junio. La relación deuda-equity de Exxon de 0,36 sigue siendo considerablemente inferior a la de la mayoría de sus pares supermayores, pero podría presentar un problema teniendo en cuenta el jugoso dividendo de la compañía: el rendimiento del dividendo de XOM del 8,05% está en un máximo histórico.
 
La deuda de Chevron también se ha expandido, pero con un recorte más manejable del 20% durante el período. La relación deuda-equity de la compañía de 0,24 es la más baja entre los supermayores, mientras que su rendimiento de dividendos del 5,98% parece más sostenible que el de Exxon.
 
Chevron más resistente
 
Con tanta incertidumbre en torno al sector del petróleo y el gas y temores de que la recesión pueda durar años, la capacidad de una empresa para soportar un ciclo de busto prolongado es una consideración importante.
 
Y... Chevron gana la prueba de esfuerzo por una milla de campo.
 
Wood Mackenzie, un grupo global de investigación y consultoría de energía, energías renovables y minería, ha informado que Chevron Corp y Royal Dutch Shell (NYSE: RDS. A) son los más resistentes,gracias a sus sólidos proyectos de aguas profundas y GNL, así como a una menor exposición a activos de alto coste.
 
WoodMac ha informado que Exxon es el más vulnerable de las mayores debido a su enorme exposición a activos de bajo margen.
 
Exxon podría acumularse mal contra sus compañeros gigantes, pero todavía está mejor situado que muchos jugadores de esquisto que carecen de sus bolsillos profundos.
 
Goldman Sachs ha estado respaldando CVX y ConocoPhillips (NYSE: COP) antes de sus ganancias y diciendo que vender XOM porque el primero "... podría ver la deuda neta en general sin cambios al final del trimestre, gracias a la disciplina de capital y potenciada por las ventas de activos cerradas durante el [segundo trimestre], mientras que Exxon pudo ver grandes ganancias de deuda".
 
En esta coyuntura, tendremos que ponerse de acuerdo.
 
Por Alex Kimani por Oilprice.com